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                掘金30000億歷史性機遇,電網投資的兩大方向

                [日期:2022-04-21]   來源:   作者:   [字體: ]

                2020年,我國已向全世界宣布:2030年前實現碳峰值,2060年前實現碳中和。2030年,可再生能源中的主力軍——風電、光伏的總裝機量將達到12億千瓦以上。

                 

                按照2020年底,光伏和風電累計5.3億千瓦的裝機容量來看,未來十年還需至少6.7億千瓦的增長。

                 

                國家能源局更是明確表示,到“十四五”末,可再生能源的發電裝機占全國電力總裝機的比例將超過一半,可再生能源在全社會用電量增量中的比重將是“三分天下有其二”。

                 

                經歷新能源的大爆發,可再生能源將不再是電力消費的“補充劑”,而將是能源消費增量的“主力軍”。

                 

                能源結構的歷史性變化,帶來輸電環節的劇烈變革;新能源的消納和輸送,又催生出對新型電力系統的巨大需求。

                 

                國家電網公司董事長辛保安此前披露,“十四五”期間國家電網計劃投入3500億美元(約2.23萬億元),推進電網轉型升級。

                 

                南方電網在“十四五”期間的計劃是總投約6700億元,較“十三五”總投資增長約22%。兩者合計總投資就高達2.9萬億元,如果算上地區電網公司,“十四五”期間全國電網總投資預計達到3萬億元。

                 

                 

                 

                需要注意的是,3萬億的投資重點“砸向了”特高壓中的直流電。其中,國家電網將規劃建成7回特高壓直流,新增輸電能力5600萬千瓦。如果加上南方電網,預計將超過1億千瓦。根據“十四五”風光大基地的建設規劃,預計至少需要 9-10 條遠距離特高壓直流線路。

                 

                截至2020年年底,我國已建成22條特高壓線路,其中交流6條、直流16條。未來,直流特高壓不但在數量上占據壓倒優勢,也是輸送可再生能源的主力軍。

                 

                除了電網投資向直流特高壓方面傾斜外,新型電力系統更需要柔性化,智能化。就像一臺更加智能的大腦,調節各種能源的生產-輸送-配電-使用。

                 

                 

                 

                最終達到“源、網、荷、儲”的智能互動,以及多種能源系統的融合協調。相比傳統電力系統,新型電力系統將更加柔性化和智能化,也將催生出巨大的結構性投資機遇。

                 

                【電網投資的兩大方向】

                 

                由于我國電網構架基本成熟,可靠性較高,寄期望于電網投資總量大幅增長并不現實,在新能源爆發的背景下,要重視結構性機遇。其中,兩大方向知得重點關注。

                 

                一、直流輸電

                 

                特高壓,號稱為世界輸電技術領域的“珠穆朗瑪峰”,其中的直流特高壓輸電則是新型電力系統的主線,也是未來五年電網投資最為明確的方向。

                 

                尤其是在柔性直流技術的加持下,不僅克服了常規直流電輸送的缺陷,還可以長距離運輸,甚至可用于深海風能的送出。中信建投預計,“十四五”期間直流輸電總投資規模接近4000億元。

                 

                和常規直流不同,柔性直流(VSC)采用了功率半導體(IGB等),以柔性換流閥為核心進行交直流轉換。

                 

                直流輸電設備中最有價值量的是直流換流閥,制造難度大,壁壘深,毛利率達到35%左右,通常一條特高壓直流換流閥價值量大概16億,其中,晶閘管價值量占30%。

                 

                而在柔性直流站中,柔直閥的價值占比將更高,與常規換流閥不同,其技術更復雜,且IGBT的技術含量更高,因此同容量的柔直閥是常規閥價格的3-4倍。

                 

                 

                 

                昆柳龍工程常規換流站和柔直換流站設備組成占比,數據來源:中信建投

                 

                通常,IGBT在柔性直流用量占比在30-40%,IGBT、晶閘管(均為換流閥核心部件)在4000億投資的盤子里能占到10-15%,大概450億。

                 

                國電南瑞(600406.SH)是我國換流閥和直流保護系統的行業龍頭,背靠國家電網,公司是國內電網智能化領域的“老大哥”。甚至有機構稱其為“電網行業的寧德時代”,無論體量、技術和引領作用,都是行業絕對龍頭。

                 

                 

                 

                通過梳理,一些有特色的智慧能源企業逐漸涌現,值得市場為之側目。

                 

                另一家國網旗下企業也值得關注,許繼電氣(000400.SZ)在常規直流、柔性直流領域具備強大的競爭力,為我國首個海風柔直送出工程——三峽如東柔直工程提供了柔直換流閥、直流耗能成套裝置等。足見公司的技術實力。

                 

                 

                 

                三峽能源如東海上柔性直流輸電工程換流站示意圖,資料來源:中國三峽集團

                 

                直流輸電業務將為許繼電氣帶來結構性的增長空間,公司在換流閥市占率為30%,機構預計其業績彈性在25%-30%。此外,許繼電氣還是國內電網智能化領軍企業,產品涉及繼電保護、智能電表、中壓供用電、電動汽車充換電等。

                 

                背靠國網大樹好乘涼,控股股東國家電網對國電南瑞和許繼電氣的收入貢獻率都在7成左右,特高壓工程開工后,訂單一般在一年后轉化為業績,因此重點觀察的并非當下業績而是訂單,因為訂單兌現度極高,兩家公司幾乎沒有什么壞賬。市場對于訂單的向好預期,進而提振股價是其股價表現最甜蜜的時刻。

                 

                此外,換流閥中的IGBT和晶閘管核心企業值得重點關注。由西電所改制而成,擁有50年技術沉淀的派瑞股份(300831.SZ)是其中的佼佼者,我囯第一只整流管、晶閘管、快速晶閘管、雙向晶閘管、逆導晶閘管、可關斷晶閘管(GTO)、光控晶閘管均由西電所硏發。

                 

                派瑞股份是國內僅有的兩家能夠滿足輸變電工程技術要求的高壓直流閥用晶閘管生產企業,三峽工程、云南-廣州等30多條特高壓工程中都有派瑞的產品;另一家為時代電氣(688187.SH),但后者主要業務為軌道交通。

                 

                派瑞的高壓直流閥用晶閘管在囯內市占率約50%,作為一種功率半導體,晶閘管是高壓直流輸電換流閥中的必需品,占據重要地位,柔直輸電豐富的應用場景將給派瑞股份帶來強大的業績彈性。

                 

                二、電網智能化

                 

                由于供電側是“多能互補一體化”,導致“源網荷儲一體化”,電網、配電、用電設備乃至分布式風光、電動汽車等都要進行統一接入、管控和調配,這就需要對電網的狀態進行實時感知。

                 

                因此,電網、電源管理甚至充電樁等都需要智能化升級,電網智能化、數字化、信息化已是大勢所趨。

                 

                據中商產業研究院預測,2022、2024年全國電力信息化市場總收入將分別達到515億元、712億元,市場增速要快于電網總投資增長。

                 

                 

                 

                新型電力系統的智能化覆蓋“發輸配用”所有環節,涉及企業繁多。其中,國電南瑞依然是行業中的龍頭,對于電網智能化和調度自動化,國電南瑞已經重點布局,可以說是電網信息化全產業鏈的基石企業。

                 

                通過梳理,一些有特色的智慧能源企業逐漸涌現,值得市場為之側目。

                 

                投身電網數字化的朗新科技(300682.SZ)通過自建能源互聯網服務平臺,從傳統的2B轉型為B2B2C模式,發揮B端資源優勢,為C端創新使用場景,已經涉足能源繳費、汽車充電、能效管理等領域。

                 

                 

                 

                螞蟻旗下兩家VC為公司第三和第四大股東,下游綁定支付寶、高德地圖、銀聯等國民軟件,上游與國家電網、南方電網、星星充電等企業合作,創造出獨特的商業模式。

                 

                行業主要競爭對手有東軟集團與中電普華,由于電力信息化設計領域廣泛,且具備強黏性。行業進入門檻存在Know-how成本,朗新科技在用電服務信息化領域的市占率超40%,基于對行業的深厚認知,護城河進一步拓寬加深。

                 

                朗新科技的核心看點在于變交易對手為合作伙伴,收入模式從單純的軟件延伸至運營服務。要知道對于大部分軟件公司而言,交付意味著服務的結束,但對于朗新科技來說,軟件交付卻代表著持續創收的開始。

                 

                此外,在發電端,以風電狀態監測與故障診斷業務為主的容知日新(688768.SH),能源互聯網BIM方案提供商恒華科技(300365.SZ)也值得留意。

                 

                總的來說,我國電力行業正處在從“簡單的可再生能源替代”轉向“更為復雜的綜合系統”的關鍵轉折點。

                 

                更宏大的層面來看,甚至有市場觀點認為,中國經濟將從“房地產周期”轉向“新能源經濟周期”。

                 

                在歷史性拐點來臨之際,此前電力設備的低估值邏輯將被重新改寫,綠色電力更為廣闊的想象空間,實打實的巨額投資以及在建工程,都將持續提振新型電力系統相關企業的業績和估值中樞。

                 

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